中國憑借其絕對(duì)規(guī)模及龐大消費(fèi)，對(duì)一系列商品都發(fā)揮著至關(guān)重要的影響，我們對(duì)此習(xí)以為常。中國作為世界最大的鋁生產(chǎn)國和消費(fèi)國，對(duì)鋁產(chǎn)生的影響也不會(huì)例外。

　　然而，隨著中國從投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型調(diào)整，市場希望知道中國對(duì)商品的巨大需求是否會(huì)縮減。這還可能看到中國作為推動(dòng)增長的主導(dǎo)地位也開始消退。

　　然而，鋁卻看似對(duì)中國逆轉(zhuǎn)風(fēng)向的勢頭置之不顧。

　　由于在高科技制造業(yè)與運(yùn)輸業(yè)的應(yīng)用不斷增長，鋁被視為一種未來金屬。其需求在未來數(shù)年內(nèi)可望超越其它基本金屬。世界金屬統(tǒng)計(jì)局的最新預(yù)測表明，市場對(duì)鋁的需求今年將增長約6%。

　　中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也不太可能對(duì)鋁產(chǎn)生太大影響。重工業(yè)將更大程度地承受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的沖擊，而市場對(duì)汽車、電器與電子產(chǎn)品等消費(fèi)品的需求將隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷成熟而保持強(qiáng)勁。

　　國際貨幣基金組織(IMF)在最近一份報(bào)告中指出，中國在當(dāng)前的發(fā)展階段，對(duì)鋁的需求應(yīng)繼續(xù)增長。該組織預(yù)計(jì)，由于鋁作為一種高檔金屬被用于汽車與洗碗機(jī)等耐用消費(fèi)品，中國今后幾年對(duì)鋁的需求將可望更為驚人。

　　此外，值得注意的是，國際貨幣基金組織在同一份報(bào)告中對(duì)中國商品消費(fèi)縮減的預(yù)期不置可否。比較中國、韓國及日本的增長軌跡，該組織發(fā)現(xiàn)中國的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值需翻一番之后，中國商品消費(fèi)才會(huì)出現(xiàn)縮減。（國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，中國2013年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值為6,600美元。）

　　激增的產(chǎn)量

　　從供應(yīng)方面來看，鋁的基本面似乎正在回暖。盡管中國境外出現(xiàn)減產(chǎn)，供需不平衡的狀況還是得到減少。在過去兩年中，美鋁、俄鋁及力拓等公司一直在削減供應(yīng)，以應(yīng)對(duì)供過于求的情況。

　　但是，中國產(chǎn)量的激增已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了海外的減產(chǎn)。中國的產(chǎn)量一直持續(xù)快速增長，盡管中國也一直集中精力尋求增長的合理化和優(yōu)質(zhì)化。

　　這包括合并產(chǎn)能，建設(shè)更大的冶煉廠以及采用新技術(shù)。在中國西部省份，包括新疆、甘肅、青海與內(nèi)蒙等，新建冶煉廠利用了更為廉價(jià)的能源，并形成趨勢得以持續(xù)。

　　新增的供應(yīng)還抵消了關(guān)閉低效能冶煉廠所帶來的影響。鋁產(chǎn)量從2013年3月的173.4萬噸上升至上月創(chuàng)紀(jì)錄的198.4萬噸。中國的鋁產(chǎn)量已占全球總產(chǎn)量的46%，而十年前的比例為21%。

　　2013年全年，中國的總產(chǎn)量按年增長11%，達(dá)到2,190萬噸。據(jù)法興證券預(yù)測，到2016年年底，中國的年產(chǎn)能可望增至4,000萬噸。

　　未來的國際化

　　除了對(duì)鋁的龐大需求及大規(guī)模生產(chǎn)外，對(duì)中國發(fā)展需要密切關(guān)注的另一理由是其金融市場開放所帶來的影響。

　　隨著中國對(duì)其資本賬戶的國際化并允許資本的跨境流動(dòng)，今后中國對(duì)國際鋁市場的影響將會(huì)有增無減。鑒于中國在整個(gè)行業(yè)已達(dá)到占據(jù)主導(dǎo)地位的規(guī)模，有觀點(diǎn)認(rèn)為中國還想在這一金屬的交易上擁有直接的話語權(quán)。

　　許多人認(rèn)為，香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）于2012年收購倫敦金屬交易所的舉措正是中國在這一方向釋放出的一個(gè)清晰信號(hào)。中國將在某階段允許其企業(yè)與公民在國際市場上自由買賣大宗商品。

　　由于監(jiān)管制度的變化以及不同市場供需關(guān)系的不斷改變，這些地區(qū)的升水溢價(jià)正變得更為重要。市場在現(xiàn)階段尚未有較好的解決方案來化解這一升水溢價(jià)部分的風(fēng)險(xiǎn)，溢價(jià)有時(shí)可高達(dá)整體鋁成本的20%以上。

　　鑒于這些發(fā)展，芝商所推出全新的“全功能”鋁合約看似正合時(shí)宜。該合約將受益于芝商所的全球交易平臺(tái)，還可以進(jìn)行實(shí)物交割。

　　我們認(rèn)為，由于該合約為業(yè)界提供了對(duì)沖合約溢價(jià)部分的功能，還將增強(qiáng)透明度并提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)。合約還將為在上海期貨交易所與倫敦金屬交易所尋求不同基準(zhǔn)價(jià)格的交易商提供一個(gè)新的套利機(jī)會(huì)。這雖然是一個(gè)簡單的期貨模型，但易于在屏幕上操作，交易成本也更低。

　　合約還可在亞洲交易。隨著中國更大規(guī)模地參與到國際市場，它將為市場參與者提供更多選擇。