展望2014年，受化解過剩產(chǎn)能滯后效應(yīng)影響，國內(nèi)電解鋁價格弱勢中緩慢尋底的可能性較大。整體來看，2014年一季度西部鋁錠逐步到貨，鋁價觸底的可能性較大，因此投資者可關(guān)注逢低做多的機會。
　　電力成本是構(gòu)成電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本的重要組成部分，一般占成本總額的30%~40%，有的電解鋁企業(yè)電力成本已經(jīng)超過氧化鋁成本。隨著自備電的電解鋁企業(yè)比例與日俱增，電解鋁行業(yè)的平均生產(chǎn)成本大幅下降。據(jù)調(diào)研，目前新疆各鋁廠均有大小不等的自備電廠項目，其自備電發(fā)電成本約為0.2元/度左右。綜合來看，新疆地區(qū)電解鋁完全成本在13500~14000元/噸左右。隨著全國電解鋁西遷進程的加快，整個行業(yè)的平均成本將進一步下降，此舉料將對2014年的鋁價構(gòu)成中長期的壓力。
　　由于西北部地區(qū)的新增產(chǎn)能不斷釋放以及國內(nèi)下游需求疲軟，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)過剩的格局不斷加劇。2013年以來，我國電解鋁月度產(chǎn)量逐步走高，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2013年11月份中國原鋁產(chǎn)量為195.4萬噸，同比增長15.5%，環(huán)比增長0.13%。其中，新疆11月份原鋁產(chǎn)量為27.4萬噸，總產(chǎn)量僅落后于河南省，位居第二。
　　在電解鋁產(chǎn)量不斷增長的同時，電解鋁的新增產(chǎn)能也在不斷增長。截至2013年末，新疆電解鋁建成產(chǎn)能將達445萬噸左右，占全國總產(chǎn)能的11.6%。預(yù)計2014年電解鋁新增產(chǎn)能210萬噸左右，從而使其總產(chǎn)能達到655萬噸左右。
　　鋁錠需求增幅有限
　　原鋁的兩大主要下游加工產(chǎn)品為鋁合金和鋁型材，近年來，原鋁主要加工產(chǎn)品產(chǎn)量逐步增加，其中鋁型材的增幅較為明顯。2013年下半年鋁型材產(chǎn)量明顯增長，連創(chuàng)新高。截至2013年11月份，國內(nèi)鋁材產(chǎn)量累計達到3592.39萬噸，鋁合金產(chǎn)量累計達到527.32萬噸，累計產(chǎn)量同比分別增長24.73%和22.45%。2013年，國內(nèi)鋁市消費狀況整體低迷，西部電解鋁產(chǎn)能的擴張對鋁市形成沖擊，市場普遍反映下游型材加工費已經(jīng)大打折扣，加之2013年房地產(chǎn)市場不景氣，鋁型材消費非常低迷。由于鋁材產(chǎn)量增加，出口回落，加之下游需求低迷，造成了國內(nèi)鋁材加工企業(yè)成品庫存一直居高不下。
　　2013年年底，中共中央政治局召開會議，其中房地產(chǎn)(000736,股吧)調(diào)控以及新型城鎮(zhèn)化備受市場關(guān)注。相關(guān)的政策實施對于國內(nèi)市場經(jīng)濟發(fā)展有著至關(guān)重要的作用，當前市場謹慎觀望的情緒較為明顯，或?qū)⒂绊懛康禺a(chǎn)的進一步投資，所以2014年房地產(chǎn)對鋁消費的提振作用或?qū)⒂邢?。建筑鋁型材、鋁合金消費仍將低迷，預(yù)計2014年成品鋁庫存量仍將高位運行。
　　從基本面來看，隨著鋁企紛紛西進，相對廉價的電力資源拉低鋁錠生產(chǎn)成本，成本支撐將再度下移。產(chǎn)量方面，西部產(chǎn)能將會繼續(xù)擴大，中東部地區(qū)的電解鋁行業(yè)出現(xiàn)虧損，但并沒有因為鋁價低迷而出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)。2014年中國鋁產(chǎn)量仍將繼續(xù)維持高位，但需關(guān)注國家化解產(chǎn)能等政策的影響。消費方面，產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期可能會給消費帶來一定程度的擴張，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的實施或?qū)⒁种菩挛蓍_工率，從而使得建筑用鋁量下滑。所以鋁長期供過于求的形勢不會輕易改變，西部低成本的產(chǎn)能將會陸續(xù)釋放，國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均成本會不斷得到稀釋，從而打壓鋁價。
　　政策面影響不小
　　2013年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》。市場預(yù)測，2014年或?qū)⑹卿X企業(yè)的生死年，雖然化解過剩產(chǎn)能有滯后效應(yīng)，但預(yù)計2014年三季度末化解過剩產(chǎn)能政策效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，屆時產(chǎn)能較小的鋁企業(yè)將遭受打擊，而國內(nèi)一些成本較高的鋁廠也因貸款限制極難獲得政府補貼，減產(chǎn)、停槽現(xiàn)象或?qū)⒊霈F(xiàn)，鋁價勢必會受到影響。
　　2013年9月17日，環(huán)境保護部、發(fā)改委等6部門聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)落實大氣污染防治行動計劃實施細則》。電解鋁行業(yè)和氧化鋁行業(yè)都屬于高排放行業(yè)，而山東又是電解鋁大省，因此環(huán)保政策對鋁行業(yè)的影響受到高度關(guān)注。2014年政府推進環(huán)保政策的預(yù)期較強，如果涉及氧化鋁行業(yè)以及電解鋁行業(yè)，國內(nèi)鋁價和氧化鋁價格將會受此推動出現(xiàn)短暫價格上漲。
　　鋁價走勢并不樂觀
　　對于2014年期鋁走勢，我們并不持樂觀態(tài)度。巴克萊表示，如果生產(chǎn)商執(zhí)行此前已宣布的所有減產(chǎn)計劃，那2014年除中國之外的鋁市將出現(xiàn)275000噸的供應(yīng)缺口。但中國原鋁產(chǎn)量占到全球近50%的比重，而國內(nèi)原鋁在建以及投產(chǎn)項目數(shù)量十分可觀，僅中國的巨大產(chǎn)能就超過了全球需求增長的步伐。消費方面，隨著中國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，鋁消費也有所擴張，但對于房地產(chǎn)的相關(guān)調(diào)控使得前期較為火熱的建筑行業(yè)有所冷卻，對于鋁下游消費有一定的抑制作用。
　　但以上判斷并沒有考慮國家政策等風(fēng)險事件的影響，若環(huán)保政策以及化解過剩產(chǎn)能政策得以有效實施，電解鋁行業(yè)或?qū)⒚媾R并購重組及結(jié)構(gòu)調(diào)整，對于鋁價的影響不容忽視。
　　高盛預(yù)計2014年鋁均價維持在1758美元左右，國內(nèi)均價受到西部低成本產(chǎn)能的稀釋，或?qū)⒒芈渲粮偷钠脚_13600元/噸左右。綜合來看，2014年期鋁走勢將依然處于弱勢，預(yù)計主力合約維持在13600~15500元/噸區(qū)間內(nèi)運行。