電解鋁產(chǎn)業(yè)困境中煎熬。表現(xiàn)為價(jià)格持續(xù)回落,庫(kù)存高企,新產(chǎn)能擴(kuò)張迅速,開(kāi)工率不足。
　　新產(chǎn)能投放:2014達(dá)到高峰,2015快速回落。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張勢(shì)頭在2014年達(dá)到頂峰,是最煎熬的一年,但在國(guó)家審批管制加嚴(yán)的背景下,新增產(chǎn)能于2015年大幅回落。
　　行業(yè)整體成本繼續(xù)下行,鋁價(jià)或進(jìn)一步回落。我們認(rèn)為2014年電解鋁行業(yè)的整體成本線(xiàn)會(huì)進(jìn)一步下移,主要因?yàn)?(1)東中部部分大型電解鋁企業(yè)或?qū)?zhēng)取到直購(gòu)電,電力成本下降;(2)西部以及山東等電解鋁低成本區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張更快,且新產(chǎn)能的技術(shù)水平較高。2014年成本線(xiàn)下降后,由于供給依然大幅增加,預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格會(huì)進(jìn)一步被拉低。
　　落后產(chǎn)能壓力加大,可能出現(xiàn)關(guān)停潮。為什么我們認(rèn)為此次抑制過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)比之前有效?主要基于三個(gè)層次的考慮。(1)從政府層面看,2013年10月份以來(lái)針對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題連續(xù)出臺(tái)治理文件,有力度有決心;(2)從行業(yè)層面看,過(guò)去十年電解鋁行業(yè)人士普遍對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能抱有僥幸心理,寄希望于中國(guó)投資和需求的高速增長(zhǎng),靠時(shí)間來(lái)消化產(chǎn)能,維持鋁價(jià)。但現(xiàn)在形勢(shì)完全不同,從業(yè)人員心態(tài)發(fā)生大變化。(3)從公司層面看,面臨長(zhǎng)期的虧損和負(fù)現(xiàn)金流,不是長(zhǎng)久之計(jì)。
　　可能停產(chǎn)的兩個(gè)時(shí)間點(diǎn):(1)春節(jié)期間,類(lèi)似2009年春節(jié)金融危機(jī)導(dǎo)致電解鋁關(guān)停,此次相關(guān)企業(yè)也可能借春節(jié)長(zhǎng)假期間關(guān)停產(chǎn)能。(2)2014年如果電解鋁價(jià)格再有一波下跌,可能會(huì)成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草,引發(fā)關(guān)停潮。
　　需求復(fù)蘇:2015年行業(yè)供需面或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。我們看到中國(guó)鋁材消費(fèi)量增速穩(wěn)定在20%以上,主要源于汽車(chē)輕量化、工業(yè)機(jī)械用鋁增加等。同時(shí)由于歐美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇,鋁出口增速也緩慢提升。
　　部分企業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革,進(jìn)行了產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等,相關(guān)標(biāo)的包括中國(guó)鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方、南山鋁業(yè)。