回顧滬鋁期價走勢,8月初滬鋁突破前期14500點壓力并短期內上漲至16000點以上,之后8月中旬至10月底在16000-17000點間橫盤2個多月,最后在11月初開始下跌并于本周內跌至15000點以下.鋁價下跌主要因為采暖季鋁減產(chǎn)力度不如預期,鋁供給寬松而需求不見起色,預期減產(chǎn)不力、供給寬松局面將持續(xù),鋁價將繼續(xù)低位運行甚至進一步下跌.

    一、采暖季限產(chǎn)不力

    8月份環(huán)保部牽頭下發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》,該方案措施具體、條目清楚,明確規(guī)定"采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上,以停產(chǎn)電解槽的數(shù)量計;氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%,以生產(chǎn)線計;炭素企業(yè)達不到特別排放限值的,全部停產(chǎn),達到特別排放限值的,限產(chǎn)50%以上,以生產(chǎn)線計."11月份北方進入采暖季,實際的限產(chǎn)效果不理想.從氧化鋁來看,截止11月24日,山東、山西、河南三省實際限產(chǎn)產(chǎn)能419萬噸/年,為預期限產(chǎn)產(chǎn)能的57%.電解鋁方面,國內最大的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)山東魏橋,此前市場預期該企業(yè)將停產(chǎn)250萬噸以上產(chǎn)能,但目前市場消息稱其今年冬天不再停產(chǎn).原因是魏橋7月份供給側改革限產(chǎn)已經(jīng)停過大量產(chǎn)能,與冬季限產(chǎn)產(chǎn)能抵消.對限產(chǎn)的預期支撐國內鋁價在8月初大幅上漲.而如今預期落空,鋁價受壓回落在情理之中.

    二、國內鋁供給情況

    目前國內原鋁產(chǎn)量仍然較大,鋁類產(chǎn)品供給相對寬松.從已公布數(shù)據(jù)看,10月份國內原鋁產(chǎn)量255萬噸,較上年同期下降6.51%;氧化鋁產(chǎn)量541.60萬噸,仍較上年同期增長0.91%.原鋁及氧化鋁月度產(chǎn)量同比下降或增長很少表現(xiàn)出政府壓縮過剩產(chǎn)能工作取得效果.但是10月國內鋁材產(chǎn)量541.60萬噸,較上年同期增長8.62.鋁材相對于原鋁屬于下游產(chǎn)品,其產(chǎn)量繼續(xù)保持穩(wěn)定增加,也說明國內鋁供給仍舊充裕.再說明一點是1-10月份中國鋁土礦進口量5573.84萬噸,與去年同期的4223.07萬噸相比增長1350.77萬噸,或31.98%.這保證了中國鋁產(chǎn)業(yè)的原料供給.

    三、下游需求不力

    進入冬季以來氣溫下降,國內鋁下游需求減少,特別是房地產(chǎn)業(yè)景氣度降低對鋁需求影響較大.據(jù)11月15日統(tǒng)計局數(shù)據(jù), 1-10月全國房地產(chǎn)累計開發(fā)投資為90544億元,同比增長7.80%,增速比2017年1-9月下降0.3個百分點;1-10月全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋新開工面積14.5億平方米,同比增加5.60%,累計同比增速相比上月回落1.2個百分點.主要原因是今年下半年房屋銷售增速不及上半年,導致新開工和投資受拖累.進入冬季之后氣溫下降,房地產(chǎn)開工量更將受影響.建筑與房地產(chǎn)用鋁占國內電解鋁消費量40%以上,鋁價受房地產(chǎn)不景氣的影響很大.

    四、國內庫存高企

    目前國內市場鋁庫存高企.截止11月24日上周五上期所滬鋁期貨庫存小計69.45萬噸,為有史有來最高庫存.截止27日國內鋁社會庫存量為151萬噸,也處歷史高位.庫存高企表明國內鋁供給過剩,對價格形成壓力,鋁價易跌難漲.

    與國內市場不同,國際市場LME鋁庫存112萬噸,遠低于3年前的550萬噸水平.但是LME鋁庫存是歷史原因形成的.它是國際投機機構在08年次貸危機過程中建立,意欲長線持有.而目前它正處在自2014年開始的減庫存過程中.LME鋁庫存仍將進一步降低,但對市場形成的影響有限.

    五、國內外鋁價比較

    目前國內滬鋁期貨價格與國際市場LME鋁相比處于相對低值區(qū).據(jù)統(tǒng)計,9-10月份滬鋁與倫鋁收盤價比值在7.7-8區(qū)間內,而目前隨著國內鋁價在11月份大幅走低,該比值已降至7.0一線.很顯然,國際鋁價在前期國內鋁價上漲時跟漲力度不大,而目前國內鋁價回落時國際鋁價表現(xiàn)抗跌.表明此波鋁價走勢成因主要是中國因素.國際鋁價抗跌的一部分原因也在于國際現(xiàn)貨鋁供給存在短缺.世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)22日上周三在其網(wǎng)站上公布數(shù)據(jù)稱,今年1-9月全球原鋁產(chǎn)量4402.7萬噸,需求4549萬噸,市場供應短缺146.3萬噸.

    總結:鋁價可能會進一步下跌

    總的來看,在國內鋁供給相對寬松、需求因季節(jié)和行業(yè)原因而相對不力的大前提下,目前北方采暖季實際限產(chǎn)產(chǎn)能不如預期將使鋁價在短期內繼續(xù)受壓.滬鋁期貨價格短期內易跌難漲,建議偏空操作.