9月以來,隨著違規(guī)產能的清理,全國電解鋁運行產能回落至3600萬噸附近,而采暖季2+26城市錯峰生產期間電解鋁產能約260多萬噸再受限,運行產能將繼續(xù)回落.但反觀鋁價自9月起維持振蕩運行,環(huán)保限產利好并未刺激鋁價上漲.筆者認為,采暖季限產的影響只是階段性的,高庫存背景下,其不會導致鋁市供應出現(xiàn)過度緊缺.另外,合規(guī)產能投復產仍然可觀,未來國內鋁供應將趨于平衡,因此,預計滬鋁并不會出現(xiàn)大漲行情.

    9月以來,隨著違規(guī)產能的清理,全國電解鋁運行產能回落至3600萬噸附近,而采暖季2+26城市錯峰生產期間電解鋁產能約260多萬噸再受限,運行產能將繼續(xù)回落.但反觀鋁價自9月起維持振蕩運行,環(huán)保限產利好并未刺激鋁價上漲.筆者認為,采暖季限產的影響只是階段性的,高庫存背景下,其不會導致鋁市供應出現(xiàn)過度緊缺.另外,合規(guī)產能投復產仍然可觀,未來國內鋁供應將趨于平衡,因此,預計滬鋁并不會出現(xiàn)大漲行情.

    密切關注環(huán)保限產執(zhí)行情況

    目前距離采暖季不到2個星期,各地錯峰生產方案細則基本出臺.近日工信部和環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布2+26城市錯峰生產通知,提出各地要結合實際情況細化錯峰生產方案,將各項措施落實到位.但采暖季限產與供給側改革的不同點在于,供給測改革是一項長期影響的政策,而采暖季限產的執(zhí)行時間只有4個月,而且不同企業(yè)執(zhí)行限產的外部環(huán)境要求不盡相同,有些企業(yè)執(zhí)行提前限產,而有些企業(yè)可能僅在重污染天氣限產.因此,環(huán)保限產在執(zhí)行過程中存在不確定性,需密切關注后續(xù)環(huán)保限產的執(zhí)行情況.

    四季度需求不容樂觀

    雖然供給測改革中約300萬噸的違規(guī)產能出清,運行產能降至年初的水平,但社會庫存拐點遲遲未到來,周社會庫存仍舊在高位運行,反映出下游表觀消費并不是很好.1—9月,房地產施工面積同比增速3.1%,與上月持平;1—9月,汽車產量累計增速4.9%,比上月回落1個百分點;9月,鋁材出口37萬噸,同比減少5.13%.而采暖季期間,京津冀周邊城市下游開工也同樣受限,房地產及汽車面臨增速回落的可能.出口訂單方面,根據我們的了解,下游訂單旺季并沒有太多好轉,境外對我國鋁材出口反傾銷仍在持續(xù).因此,整體來看,四季度及明年一季度消費淡季需求不容樂觀.

    明年供需或基本平衡

    采暖季限產對電解鋁成本端的影響大于電解鋁本身.目前氧化鋁和預備陽極價格為3730元/噸和4560元/噸,處于近年來的高位.但我們跟蹤的氧化鋁8月、9月靜態(tài)平衡仍為過剩,應該說氧化鋁大漲更多地是由于采暖季限產幅度大于電解鋁產能,鋁廠前期加大采購所致,而進入采暖季后,成本端面臨因電解鋁減產對原料需求下降而出現(xiàn)短暫回調的可能,但成本端供應仍相對緊張.目前我們測算的噸鋁加權平均成本為15910元/噸,成本端仍對鋁價存在較強支撐.

    綜上所述,采暖季雖導致電解鋁產量下滑,但環(huán)保同樣對下游需求造成影響,四季度或呈現(xiàn)供需雙弱的格局.采暖季去庫存有限,而明年依然有約460萬噸新投合規(guī)產能,因此并不會造成鋁市持續(xù)性的短缺.目前,我們算的2018年鋁市供需基本處于平衡狀態(tài),因此鋁價并不會大漲,預計四季度滬鋁波動區(qū)間在15500—17000元/噸.