據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》8月26日報(bào)道,當(dāng)美國政府4年前對中國忠旺控股有限公司(China Zhongwang Holdings)征收反傾銷稅時(shí),這家全球第二大鋁材生產(chǎn)商在中國繁榮的國內(nèi)市場找到了補(bǔ)償.

    忠旺如今的利潤率在全世界鋁產(chǎn)品生產(chǎn)商中是最高的.然而,伴隨這一地位以及這一輕金屬市場的重大轉(zhuǎn)變,全球市場開始對忠旺進(jìn)行重新審查.大量鋁涌出中國并對世界市場形成沖擊,這使忠旺及其他中國鋁材生產(chǎn)商成為關(guān)注焦點(diǎn),它們的成功可能會(huì)引發(fā)中美新的貿(mào)易關(guān)系緊張.

    上月末,一家此前默默無聞、名為Dupré Analytics的做空機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告,指責(zé)忠旺通過董事長劉忠田控制的公司虛假銷售鋁,以從中國政府騙取退稅.該機(jī)構(gòu)稱,這些鋁在海外以低于成本的價(jià)格銷售,導(dǎo)致了鋁的過量積壓.

    忠旺發(fā)布公告稱,該報(bào)告"毫無事實(shí)根據(jù)".該公司將在港交所(HKEx)上市的股票停牌,并拒絕對該報(bào)告做任何進(jìn)一步置評.

    記者也聯(lián)系不上Dupré Analytics置評.該機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站可以追溯至一個(gè)位于美國德州奧斯汀(Austin)的地址,但沒有留下任何聯(lián)系方式.

    全球鋁行業(yè)規(guī)模達(dá)到1000億美元,這些指控是愈演愈烈的行業(yè)主導(dǎo)地位爭奪戰(zhàn)的一部分.該行業(yè)為汽車、易拉罐、飛機(jī)及各種設(shè)備--如蘋果手表(Apple Watch)--提供金屬材料.

    如今,中國占全球鋁供應(yīng)量的一半以上,而2003年時(shí)只占18%,這種增長得益于廉價(jià)的電力和以全球最高效方式建造的煉鋁廠.面對金融危機(jī)以來的最低價(jià)格以及利潤率和利潤雙雙下滑,從北美、俄羅斯到中東的老牌鋁材生產(chǎn)商都十分焦慮,但由于害怕喪失市場份額,它們并不打算削減產(chǎn)能.

    "中國現(xiàn)在擁有世界上最棒、成本最低的煉鋁廠,它們將試圖出口本國過剩產(chǎn)能,"

    Investec分析師杰里米?拉索爾(Jeremy Wrathall)說,"全世界都認(rèn)為這不公平.這是一個(gè)巨變--現(xiàn)在中國增長正在放緩,這種情況變得更加嚴(yán)重."

    阻礙競爭

    渣打(Standard Chartered)指出,中國的稅收制度不僅為忠旺、也為其他生產(chǎn)商敞開了大門,使他們能向國際市場大量銷售鋁,從而拉低倫敦金屬交易所(London Metal Exchange)的原鋁基準(zhǔn)價(jià)格.

    在中國6月公布創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量后,鋁價(jià)上上周跌至6年來的最低點(diǎn).今年上半年,中國鋁產(chǎn)量增加了逾11%,導(dǎo)致中國鋁產(chǎn)品出口增長了35%.

    渣打分析師尼古拉斯?斯諾登(Nicholas Snowdon)說:"如今整個(gè)鋁市場都膽戰(zhàn)心驚地害怕會(huì)多年處于令人痛苦的價(jià)格水平之下."

    美國最大的鋁材生產(chǎn)商美國鋁業(yè)(Alcoa)估計(jì),由于中國的出口,今年全球鋁過剩將達(dá)到76萬噸--足以制造1.6萬架波音747(Boeing 747)飛機(jī).由于鋁價(jià)下滑了14%,美國鋁業(yè)的股價(jià)今年已下跌37%.

    "外國企業(yè)對中國鋁出口的指責(zé)都基于這些企業(yè)自己的利益,"忠旺執(zhí)行董事路長青說,"抱怨競爭對手不會(huì)幫助它們提升自己的競爭力."

    2005年,中國政府開始對原鋁(純金屬)出口征稅,以控制高污染、高能耗煉鋁廠的無序擴(kuò)張.大約在同一時(shí)間,中央政策規(guī)劃者決定,對那些投資高附加值的下游產(chǎn)品--如用于建筑和汽車的產(chǎn)品--的企業(yè),給予增值稅退稅的權(quán)利.

    申報(bào)的價(jià)值越高,生產(chǎn)商獲得的退稅就越多,這激勵(lì)企業(yè)提高產(chǎn)品的申報(bào)價(jià)值,而不關(guān)心它們的質(zhì)量.

    渣打估計(jì),在今年某幾個(gè)月,有多達(dá)三分之二的以高附加值產(chǎn)品名義出口的鋁產(chǎn)品,實(shí)際上在中國境外又被重熔成原材料鋁棒.忠旺否認(rèn)在中國境外將鋁產(chǎn)品進(jìn)行重熔.

    但業(yè)內(nèi)消息人士表示,這種通行做法在過去曾導(dǎo)致一種現(xiàn)象:生產(chǎn)出來的鋁產(chǎn)品根本就沒打算被使用.

    "低質(zhì)量的鋁制汽車車輪曾經(jīng)一度很受歡迎,"澳大利亞咨詢公司UrandalineInvestments的咨詢師邁克爾?科梅薩羅夫(Michael Komesaroff)說,"你可不敢把它們裝到自己車上:它們隨時(shí)可能被壓扁."

    競爭對手過去對此大都滿不在乎,因?yàn)樵诤笪C(jī)時(shí)期刺激計(jì)劃資金泛濫的情況下,中國消化了本土的大多數(shù)產(chǎn)出.但隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩,更多的鋁如今正在尋機(jī)進(jìn)入國際市場,拉低全球價(jià)格,給國際生產(chǎn)商帶來更大壓力.

    西方的強(qiáng)烈反應(yīng)

    廉價(jià)的水電以及鄰近中亞的新疆沙漠地區(qū)發(fā)現(xiàn)的新煤礦,讓中國的冶煉產(chǎn)能有了大幅提高.根據(jù)高盛(Goldman Sachs)的數(shù)據(jù),短短四年里,中國宏橋(China Hongqiao)從中國第五大生產(chǎn)商,至2014年底發(fā)展成全球最大生產(chǎn)商.

    資金短缺的地方政府不愿關(guān)閉剛剛建成的工廠,因此無法在中國銷售的鋁必須找到出口.

    美國鋁業(yè)首席執(zhí)行官柯菲德(Klaus Kleinfeld)在7月表示:"它們避開了中國15%的(原鋁)出口關(guān)稅,又得到了13%的(下游鋁產(chǎn)品)增值稅退稅.而且它們直接與西方原鋁競爭.

    最關(guān)鍵的一點(diǎn)是,這些人往往夸大價(jià)格,以獲得更多的增值稅退稅."柯菲德沒有具體點(diǎn)名是哪些公司.

    一旦成品離開中國(在此過程中讓生產(chǎn)商獲得退稅),它肯定要被賣掉.渠道之一是將成品重熔成可以在倫敦金屬交易所交易的原鋁.第二種方法是將鋁產(chǎn)品賣到美國,龐大的美國市場足以吸收低價(jià)的鋁產(chǎn)品.

    據(jù)一位市場參與者透露,于是中國生產(chǎn)商可以低價(jià)購買原鋁,稍微加工后就出口.

    忠旺的路長青談到該產(chǎn)業(yè)時(shí)堅(jiān)稱:"從鋁生產(chǎn)者的角度來看,這些出口產(chǎn)品符合一切政策要求,沒有違反任何法律."

    業(yè)內(nèi)高管估計(jì),重熔金屬使成本增加了4%左右,但增值稅退稅的利潤抵消這一成本增加還有余.

    美國鋁擠壓材協(xié)會(huì)(Aluminium Extruders Council)運(yùn)營總監(jiān)杰夫?亨德森(JeffHenderson)表示:"在中國向美國出口鋁擠壓制品的過程中,我們已經(jīng)看到一些非常怪異的行為,而且我們很擔(dān)心他們千方百計(jì)地要滲透美國."

    美國對忠旺等生產(chǎn)商發(fā)運(yùn)的鋁產(chǎn)品征收了反傾銷稅,結(jié)果證明并沒有豎起太大的障礙,因?yàn)榉磧A銷稅只適用于有限的產(chǎn)品范圍.還有一部分鋁產(chǎn)品是通過走私進(jìn)入美國的.2013年,一個(gè)聯(lián)邦大陪審團(tuán)判決了五個(gè)從中國采購鋁的人,他們在馬來西亞用假發(fā)票對這些鋁進(jìn)行重新包裝,然后再從波多黎各進(jìn)口這些貨物.同年在俄亥俄州,一名進(jìn)口商被處以110萬美元罰款,原因是偽造海關(guān)文件進(jìn)口中國鋁擠壓材.

    下游價(jià)值中國許多生產(chǎn)商都擁有冶煉廠,它們從國際礦業(yè)公司進(jìn)口礦石.忠旺與這些公司不同,它是一個(gè)純下游企業(yè).忠旺在國內(nèi)購買便宜的原鋁,經(jīng)加工后售往海內(nèi)外客戶.

    據(jù)忠旺財(cái)報(bào)顯示,去年其銷售額為150億元人民幣,其中僅16%來自出口.執(zhí)行董事路長青表示,這些出口產(chǎn)品主要是高附加值的汽車和鐵路配件,以及航運(yùn)所使用的貨盤.

    7月10日路長青在接受英國《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)證實(shí),在忠旺的最大客戶中,有幾家公司也出現(xiàn)在上月做空機(jī)構(gòu)Dupré Analytics的報(bào)告中.

    據(jù)中國地方政府網(wǎng)站上的一條公告,劉忠田曾在2013年6月表示,忠旺在越南有一條年產(chǎn)量15萬噸的生產(chǎn)線,在墨西哥還有一條年產(chǎn)量20萬噸的生產(chǎn)線.

    但是在上個(gè)月的采訪中,路長青表示該公司在越南沒有任何項(xiàng)目,并且"仍在研究當(dāng)?shù)厥袌?.他還說今年下半年忠旺將在越南、加拿大和美國尋找投資機(jī)會(huì).

    同時(shí)路長青否認(rèn)墨西哥業(yè)務(wù)與上市公司忠旺控股有直接聯(lián)系,他表示墨西哥生產(chǎn)的原鋁是供應(yīng)南美市場的,而且這塊業(yè)務(wù)是由劉忠田的兒子負(fù)責(zé)的.

    但上周美國鋁擠壓材協(xié)會(huì)敦促中國、越南、馬來西亞、墨西哥和美國政府調(diào)查DupréAnalytics報(bào)告中的指控.

    由于在全球鋁擠壓行業(yè)中的重要性,忠旺的發(fā)貨量吸引了做空機(jī)構(gòu)的注意.其他公司也因?yàn)橥ㄟ^迂回方式將鋁運(yùn)出中國境外而吸引了他們的注意力.

    一些中國鋁加工商用液態(tài)熱金屬直接加工成線圈,可以在出口時(shí)獲得增值稅退稅,但在第三方國家可以輕易重熔為原鋁.忠旺表示,它沒有這么做.其他鋁冶煉商與西方貿(mào)易機(jī)構(gòu)簽署了出口鋁板的合同,在此過程中也獲得了增值稅出口退稅.

    外國鋁生產(chǎn)商呼吁中國政府廢除這種稅收激勵(lì).但隨著中國經(jīng)濟(jì)增長放緩,中國很有可能出口更多的鋁.

    因這些國家政策漏洞而蓬勃發(fā)展的鋁冶煉商和擠壓商,往往是地方上重要的納稅大戶,并為當(dāng)?shù)靥峁┝舜罅康木蜆I(yè)崗位.省市地方政府反對任何改革.上海獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉檀表示,增值稅出口退稅的目的是激勵(lì)中國工業(yè)進(jìn)入高附加值產(chǎn)品."如果它實(shí)際上導(dǎo)致產(chǎn)能過剩問題并存在巨大的漏洞,那么是時(shí)候重新考慮該政策了".

    加利福尼亞--沙漠城市因鋁廠計(jì)劃發(fā)生分歧

    巴斯托(Barstow)周邊某地正是亨特.湯普森(Hunter S Thompson)的《賭城情仇》(Fear and Loathing in Las Vegas)中所說的"毒品開始扎根"的地方.

    現(xiàn)在,在這個(gè)加州小城曾經(jīng)的太陽與天空(Sun & Sky)高爾夫球場,截然不同的東西正在扎根.一位長期與忠旺打交道的人士提議,在位于莫哈韋沙漠腹地的這個(gè)地方建設(shè)一個(gè)熔煉和重鑄鋁的項(xiàng)目.忠旺是全球第二大鋁生產(chǎn)商,上月一家做空機(jī)構(gòu)發(fā)表報(bào)告指責(zé)該公司夸大向關(guān)聯(lián)方的銷售.

    為什么有人想要將一個(gè)1.2億美元的鋁鑄造廠設(shè)在加州南部?這是一個(gè)謎--那里電力成本高、水資源匱乏而且距離主要市場有2000英里之遠(yuǎn).盡管市議會(huì)充滿熱情,但一些當(dāng)?shù)厝诵睦镉行┐蚬?居住在該地區(qū)附近的一群居民的非官方代表艾倫?沃森(Allen Watson)表示:"巴斯托的經(jīng)濟(jì)相當(dāng)不景氣.那里沒什么發(fā)展.巴斯托可能迎來增長,這令人開心,但實(shí)現(xiàn)增長的方式并不受人歡迎."

    Eric上述問題中的"有人"是指曾在忠旺在香港上市前向其提供貸款的臺灣商人沈伯锜(EricShen).他曾提議在巴斯托建一個(gè)15億美元的軋鋁廠,后來宣稱加州的電力成本使得這一提議不現(xiàn)實(shí).該廠的規(guī)模和成本已被削減,目前正在接受巴斯托市的審批.

    沈伯锜告訴市議會(huì)議員,忠旺支持巴斯托工廠.但忠旺否認(rèn)有任何投資巴斯托的計(jì)劃.

    然而,忠旺執(zhí)行董事路長青承認(rèn),該公司就該提議與沈"有過一些交流".

    沈伯锜表示,忠旺已經(jīng)退出了該項(xiàng)目,他另外組織了其他私人股本投資者,但沒有透露其名稱.忠旺"非常突然地退出,就是行不通了.他們沒有給我非常明確的答案,只是決定不再繼續(xù).我真的不想在這座城市面前看起來像一個(gè)小丑".

    做空機(jī)構(gòu)指責(zé)忠旺逃避美國反傾銷稅或利用中國稅收漏洞牟利,沈伯锜的律師對此回應(yīng)稱:"沈伯锜不會(huì)故意違反任何反傾銷法,也不會(huì)故意通過充當(dāng)關(guān)聯(lián)方來試圖繞過增值稅監(jiān)管."就鋁廠而言,沈伯锜表示,它不會(huì)來自中國.那么它來自哪里?"這是個(gè)商業(yè)問題,我不能隨便討論".